Fecha: 24 de Abril de 2019
Lugar: LA POSADA DE LA VILLA
Cava Baja, 9
M A D R I D
Asistentes:
Enrique Pérez Plá y Mark Giacopazzi (invitados),
Felisa Benavides, Martina Alonso,
Patricia López de Carrizosa, Magdalena Olivera, Tamara Muñoz Calero, Jacinto
Santos, Mariano Fernández Bermejo, José Ignacio Rodrigo, Alberto Sánchez
Horneros, Ramón Cervera, Javier Menéndez, Gonzalo Calderón, Antonio Hernández,
Luís Blázquez, Antonio de la Riva, Germán Gamazo, Juan Fortán, Alberto
Valiente, Gerardo Viada, Julio Sanz Jr., Miguel Muñoz Calero y Luís Yáñez.
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No es nada fácil
programar una tertulia como la que hoy hemos tenido en nuestro Foro sobre cuestiones
económicas. Un coloquio en el que nuestros invitados utilizando un léxico comprensible
y sin entrar en tecnicismos, consiguieron que los asistentes, nos enterásemos y medio comprendiésemos el
análisis y el planteamiento de cómo funciona poco más o menos la economía de
hoy en día. Hay que estar muy preparados
y tener una gran dosis de capacidad comunicativa, para que algo tan
farragoso como son los asuntos relacionados con temas económicos, puedan
resultar amenos para profanos en este tipo de materias.
Tanto Enrique Pérez Plá como Mark Giacopazzi, con no poco esfuerzo, fueron
capaces de conseguirlo; de tal forma, que las horas que duró la tertulia, resultaron
muy cortas según la opinión de todos los asistentes. Es lógico que cuando las
cosas se organizan con auténticos profesionales, el resultado sea un éxito como
el de hoy; es lo normal.
Ambos son
socios fundadores y accionistas de FIDENTIIS, empresa considerada como el mayor
bróker independiente de España, siendo además un referente para la gran mayoría
de inversores institucionales, en sus decisiones a la hora de invertir en
Bolsa. Lo que se dice unos auténticos especialistas en análisis e
intermediación bursátil, mercado de capitales, renta fija, asesoramiento en
fusiones y adquisiciones y gestión de fondos de inversión. Vamos, que abarcan
prácticamente un amplio espectro de todo
aquello que esté relacionado con el mundo de la economía, tanto en el tema de
asesoramiento e información, así como en otros campos del mundo económico.
Valgan como
prueba de su capacidad y preparación, algunas de las muchas operaciones de gran
calado, en las que han participado en
los últimos años:
-
Compra
de grandes paquetes de acciones de Fecsa, Electra del Viesgo, Sevillana e
Hidruña para ENDESA.
-
Compra
del paquete mayoritario de Cofir, lo cual llevó a la creación del grupo
hotelero NH Hoteles.
-
Salida
a bolsa de INDITEX. (Zara).
-
Desembarco
de Acciona en Endesa.
-
Entrada
de Bill Gates y Soros en la constructora FCC.
-
Ampliación
de capital de Duro Felguera, evitando la quiebra de esta empresa tan señera en
el mundo empresarial español.
Digamos, que
esto es solamente una pequeña parte del amplio score de nuestros invitados de
hoy.
Enrique y
Mark, llevan juntos treinta años, es
decir desde 1989, año en que montan su primera empresa, coincidiendo con la
reforma del mercado de valores, por la que desaparecieron los Agentes de Cambio
y Bolsa, pasando la gestión bursátil, como en el mundo anglosajón, a manos de
empresas especializadas. Actualmente su empresa FIDENTIIS desarrolla su
actividad, en la compleja función del asesoramiento de inversores
institucionales, que es la tipología de clientes con la que trabajan;
principalmente con fondos de inversión, fondos de pensiones y compañías de
seguros, con un trato muy directo con los responsables de las instituciones,
para asesorarles donde es oportuno invertir en cada momento bien en bolsa
española o portuguesa.
Ultimamente su empresa se ha diversificado en otros
campos, como por ejemplo la investigación de aquellas empresas cuyas acciones, pudieran ser interesante a la hora
de comprar o vender. Actualmente entre
el 60 y el 70% de sus clientes son extranjeros, fundamentalmente de Gran
Bretaña, que es donde está la mayoría del dinero institucional que invierte en
el resto de Europa. También llevan a cabo muchas operaciones del mercado de
capitales, como salidas a bolsa, ampliaciones de capital y colocación de
grandes paquetes de acciones. Tienen además una mesa de renta fija, que lo que
hace es vender y comprar bonos, que no tienen nada que ver con las acciones,
pero si tienen que ver en cuanto a la visión de la compañía, si es o no
solvente, para llevar a cabo la compra de dichos bonos. También abarcan un área
de fusiones y adquisiciones de empresas “no
cotizadas”, una gestión que les ha dado un excelente resultado como el que han
conseguido, lo cual les ha llevado a la apertura de una sucursal en Italia, que
hace las mismas operaciones que FIDENTIIS en España y Portugal. Por último, cierran
el círculo de servicios, con una gestora que administra y controla los fondos
de inversión de particulares.
En síntesis esto es a grandes rasgos lo que
ofrece FIDENTIIS, intentando desde el principio ser unos profesionales en un
sector difícil, donde la aplicación de sus conocimientos de asesoría a sus
clientes, den cómo resultado que sus inversiones tengan la mayor rentabilidad
posible.
Después de la
crisis del año 2007, la recuperación ha sido tal, que podemos decir que en
estos momentos estamos casi en máximos históricos, sin que ello quiera decir
que sea una señal de que nos acercamos a una nueva recesión, pero si es un
indicio de que estamos bastante cerca de un fin de ciclo económico expansivo,
algo que se ha detectado en los últimos meses. Un indicativo de esta situación
fue la caída de las bolsas a final del año 2018, lo cual generó un pánico en
los inversores por las subidas de los tipos de interés de los bancos
norteamericanos, lo que daba a entender que el ciclo expansivo se adelantara
antes de lo previsto. Sin embargo a
partir de Enero de este año la banca americana empezó de nuevo a bajar
los tipos de interés con el fin de
evitar el riesgo de una nueva recesión. Si toda esta situación, se combina con
que la economía China que lleva un proceso expansivo muy fuerte, desde hace
veinte años y que necesita más deuda para seguir creciendo, no podrá ser el
motor del crecimiento económico global. Necesariamente hemos de adaptarnos y
acostumbrarnos a un crecimiento mucho más moderado.
Actualmente
hay muchos inversores a nivel mundial, buscando tendencias a largo plazo, lo
que se llama en el argot del mundo de la economía, “mega tendencias”. Desde FIDENTIIS han detectado este tipo de
preferencias, muy claras para los próximos años. Digamos que hay tres
corrientes de preferencia muy intuitiva
para este tipo de inversiones: La primera es un cambio en los hábitos de
consumo, debido a la mayor esperanza de vida, siendo los nichos predilectos de
inversión: Alimentación, salud, farma y
ocio. La segunda sería, la mejora en
la productividad por la modificación tecnológica, o sea todo lo que es: Economía digital y semiconductores.
Y
una tercera, sería la descarbonización de la economía, fundamentalmente en
energías renovables: Energía eólica,
termosolar, baterías de acumulación eléctrica, desalinización del agua, etc., donde
los gobiernos incentivan cada vez más a las empresas para que inviertan en
estos sectores, a fin de tener menos dependencia de productos altamente
contaminantes tales como el carbón, el petróleo o el gas. Todas estas
tendencias en los próximos 25/30 años van a dar mucha rentabilidad, de ahí la
buena perspectiva para invertir en acciones o bonos de compañías que dediquen
de una forma preferencial, su actividad en estos sectores. Además estas
empresas se benefician de unos tipos de interés muy bajos, siendo siempre sus
proyectos de un crecimiento a largo plazo.
En el momento
actual, no es sostenible el dopaje al que el FED estadounidense y el Banco
Central Europeo han sometido a las economías, emitiendo dinero para aumentar la
masa monetaria, con el fin de comprar deuda de países como en el caso de
España, con un déficit cercano al 100% del PIB. O sea que para comprar bonos, se inyecta liquidez en el
sistema, en este caso el español, de forma que con ese dinero el propio Banco
de España compre estos bonos, lo cual quiere decir que nosotros mismos estamos
comprando nuestra propia deuda. Esta es una situación que ha llegado a un
límite, donde los propios bancos han tratado de frenar las compras, pero hoy por hoy no se ve muy
claro que esto vaya a finalizar de inmediato. Ha habido conatos de subida de
tipos de interés, con lo cual los mercados lo han pasado mal, por lo que el
inversor no está muy dispuesto a aceptar esto.
A medio plazo esta situación no
es sostenible, pero para ello esta etapa tiene que venir acompañada de un
crecimiento real de la economía, porque sino los Estados no van a ser capaces
de pagar su deuda pública; salvo que haya una quita importante de la misma,
cosa que no se ve factible en estos momentos, o por el contrario como decíamos
anteriormente, una inyección de enormes
cantidades de dinero y un crecimiento notable de la economía. Dado el panorama
actual, se puede decir que estamos con un gran riesgo de caer en una “japonización” de la economía europea,
que en aquel país asiático ha consistido en una inflación cero, durante sucesivos
años y con unos tipos de interés, también prácticamente cero; o sea una mezcla
de atonía del crecimiento que junto con la inflación lo cual unido al envejecimiento de la población y a la
baja productividad, genera un incapacidad para resolver un problema que se ha
hecho prácticamente crónico.
La influencia
que pudiera tener en la economía de un país que es parte de la Unión Europea, el
hecho de que gobierne un partido
político del signo que sea, es prácticamente nula. Existen una serie de requisitos y limitaciones, aprobados por todos los países miembros de la
U.E., de tal forma que nadie puede saltárselos a la ligera, sin incurrir en la
correspondiente penalización. Hay un ejemplo claro, lo ocurrido en Grecia hace
unos años, que no le quedó otro remedio que cumplir con sus obligaciones
financieras, evitando sino a verse forzada a abandonar el euro y la Unión
Europea, lo cual llevaría al país a un
auténtico cataclismo. Esta política comunitaria, evita que un gobierno pueda cometer cualquier tipo de arbitrariedad
absurda que pudiera afectar al crecimiento a medio y largo plazo, del conjunto
de los países asociados, y que provocara un conflicto político económico en la
eurozona.
El crecimiento
actual del mundo inmobiliario en España, no es el de una burbuja como en los años anteriores a la
última crisis, por una razón obvia, que los bancos ya no financian cualquier
promoción sin un profundo y detallado estudio de rentabilidad de la misma. En
estos momentos o el promotor pone su dinero, por lo menos para la compra del
solar o de lo contrario el banco no financia ningún tipo de operación.
Actualmente el sector inmobiliario no está en manos de aventureros, como
anteriormente, ahora las empresas promotoras son mucho más profesionales,
disciplinadas y cautelosas, a la hora de llevar a cabo cualquier tipo de iniciativa
promocional.
También es cierto que el Banco Central Europeo y el propio Banco
de España, no permiten préstamos con un mínimo índice de riesgo. Las
perspectivas inmobiliarias en este momento, nos llevan al convencimiento que
este ciclo va a ser bastante largo, precisamente por la sensatez que no se tuvo
en el año 2004. Hoy los precios medios
de las viviendas en España y en Europa en general, están muy por debajo del año
2007. Según datos oficiales el año pasado se construyeron en España entre
50/60.000 pisos nuevos, que comparado con las crisis del 2007, cuya cifra
rondaba los 700.000, quiere decir que todavía no nos hemos normalizado, ya que
la cifra en la que se debe mover España en cuanto a construcción de nueva
vivienda, debe estar entre las 100/120.000 viviendas. O sea que las
perspectivas en este mercado son francamente optimistas.
Hoy el mercado
ofrece unos nichos de inversión, de unos fondos de reciente aparición: Los “Fondos Value”, que son aquellos que por
sus condiciones se caracterizan por la manera en que sus gestores deciden, en cuales
es
oportuno invertir. Puesto que se centran en el valor de los activos
seleccionados. Estos fondos invierten principalmente en aquellos valores que se
encuentran baratos en el mercado. Tienen muy buen nivel de rentabilidad y muy
buena calidad. Sirva como ejemplo, que en lo que va de año, se ha obtenido una
rentabilidad del 6 al 13%. Si bien es cierto que este tipo de operaciones es
aconsejable que estén asesoradas por técnicos
y expertos profesionales, de lo contrario se corre un riesgo que en
muchas ocasiones puede tener fatales consecuencias en las inversiones que se
realicen. En la segunda mitad del año 2018, cundió un miedo generalizado en el
mundo inversor de una posible inestabilidad económica, lo cual afectó
fundamentalmente a empresas value; y ahora que han bajado los tipos de interés
en EE.UU., y ya hay menos miedo a una recesión global, los fondos value han subido notablemente,
recuperando de alguna forma las pérdidas del pasado año.
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También nos
dejaron algunas reflexiones, como las que a continuación detallo:
“En EE.UU. se ha producido, por primera vez en la
historia, que los tipo de interés han subido por debajo del incremento de los
sueldos nominales”.
“Es necesario e imprescindible, hacer reformas y
planes estructurales suficientemente fuertes, para hacer que crezca la
economía”.
“Lo que no es permisible es tener un déficit permanente,
sin previsión alguna de que pueda bajar en un tiempo determinado”.
“La reforma estructural puede realizarse por dos
vías; por la de la subida de impuestos,
lo cual contribuye a que la economía crezca menos, o por la reducción del gasto”.
“Cada país europeo tiene pendiente un cambio
estructural distinto, y mientras no se haga, la economía del continente estará
ralentizada”.
“Fidentiis hasta hace unos años competía con las
grandes corporaciones bancarias mundiales, en parte debido a su especialización
ibérica. (España y Portugal)”.
“La gran especialización y experiencia de
Fidentiis como empresa, fue adquirida por sus socios a Citigroup, la mayor
corporación bancaria mundial, donde
aprendieron lo que había que hacer y lo que no había que hacer, en cada
momento”.
“Las políticas fiscales de un gobierno nuevo,
pueden ser muy importantes para la economía de un país”.
“El ciclo inmobiliario en España, supuestamente
será mucho más largo, por el hecho de que se está operando con más sensatez que
antes de la crisis de 2008”.
“España tiene un déficit superior al de Italia,
sin embargo los mercados no están tan preocupados porque España está creciendo
e Italia no”.
“El hecho de que España crezca en estos momentos
al 2%, es en parte por la política fiscal que se está llevando a cabo”.
“Los rumores que hablan de que se avecina, una
nueva crisis, los expertos consideran que lo que realmente viene es una
desaceleración de la economía”.
“Los bancos están viviendo una situación muy difícil,
ya que su negocio tradicional de préstamos, con los tipos de interés “0”,
impuestos por el Banco Central Europeo, les ha llevado a una situación
crítica”.
“El turismo en España representa el 13% de la
economía del país. Si bien es cierto, que hay que apostar por un turismo de
mayor calidad, que el que tenemos en estos momentos”.
“Compañías value, son aquellas que cotizan al
menos un 33% por debajo de su valor intrínseco”.
“El nombre de “fondos value”, es una cuestión de
puro marketing”.
“Actualmente en estos momentos es muy recomendable
tener fondos value, pero no solo invertir en este tipo de fondos, más que nada
por una razón de sentido común”.
“El 80% de las inversiones en España siguen
estando en manos de las gestoras del Banco de Santander, BBVA y La Caixa”.
“Hoy en día la única manera de aumentar o incluso
mantener los márgenes de la banca española, es reduciendo costes”.
“El oro es un valor refugio contra la inflación, o
sea solamente interesa cuando en un país disminuye el poder adquisitivo de la
moneda”.
“El “bitcoin” es una criptomoneda virtual,
digital, que parece un invento de aquellos que quieren blanquear dinero”.
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Hoy hemos
visto una perspectiva económica, desde la
óptica de profesionales con una gran experiencia. Tuvieron talento para fortalecer sus versiones y opiniones con algo que en este
agitado mundo de la economía es muy difícil
conseguir: Autenticidad y credibilidad.
Fueron capaces de ilustrarnos y
polarizar nuestra atención sobre cuestiones de la economía actual que hoy tiene
una dimensión verdaderamente extraordinaria. Sus minuciosas explicaciones sobre
el marco económico en el que nos movemos, con una precisión digna de encomio, nos
convenció a todos de que teníamos ante nosotros a dos profesionales de contrastada
solvencia, que todo lo que nos decían no era producto de la improvisación, sino
el fruto del conocimiento.
No se si he
conseguido resumir con más o menos exactitud todo lo que hoy se ha tratado en
este Foro. Tratándose de economía a tan alto nivel, no es fácil hacerlo, máxime
cuando las preguntas eran muy concisas y
concretas, de tal forma que las respuestas, técnicamente eran todo un tratado
de economía. Pero, a fe, que lo he intentado.
Sin duda
alguna la velada de hoy, fue una experiencia muy interesante. Haber conocido a
Enrique y a Mark ha merecido la pena. Su generosidad, su gentileza y su
categoría humana fue la bandera inicial de su presentación, virtudes que
calaron profundamente en el sentir de todos
los asistentes. Después nos ilustraron con explicaciones y por supuesto que lo hicieron profusa y generosamente.
Gracias por
todo Mark y Enrique. Ha sido un placer haber departido con vosotros estas horas
tan interesantes. Ya sabéis donde estamos, aunque Enrique no es la primera vez
que nos visita. De todas formas nos gustaría veros con frecuencia en este Foro,
siempre podréis enseñarnos muchas cosas novedosas en el terreno de esta ciencia
tan azarosa como es la economía.
Muchas gracias
y hasta siempre.
Por: Luís Yáñez.
